宏盈国际华尔街见闻早餐FM-Radio | 2025年8月28日

华见早安之声

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市场概述

英伟达财报公布前，美股日内震荡，标普500最终勉强收创新高。盘后英伟达财报指引相对逊色，股价一度跌5%，拖累美股盘后走低。Snowflake绩后涨13%。中概股指数跌2.58%，美团ADR美股一度跌超14%。

美联储政策宽松预期的推动下，美债收益率普跌，2年期收益率跌超6基点。法国财政问题引发欧债忧虑，30年期法债收益率创14年新高。

美元指数倒V反转，较日高下挫0.60%。法国财政问题叠加美联储的人事风波，市场避险情绪上扬，支撑黄金涨0.11%。

EIA原油库存下降，WTI原油一度涨近1.4%。内盘期货夜市多数收跌。

亚洲时段，AH股午后跳水，沪指跌1.7%，两市成交再破3万亿，寒武纪超越贵州茅台成A股新“股王”，国债反弹，商品普跌。

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要闻

英伟达营收和利润超预期，本季指引不够亮眼，“缺失中国”成焦点，上季在华未售H20、数据中心收入逊色宏盈国际，新增回购授权600亿美元。黄仁勋称中国今年或带来500亿美元商机。股价盘后一度跌5%。

DeepSeek刚提到FP8，英伟达就把FP4精度推向预训练，更快、更便宜。

美团Q2经调整净利同比骤降89%至14.9亿元，大幅不及预期，营销开支大增51.8%；电话会：预计短期内激烈竞争仍将持续，Q3核心本地商业业务将出现大幅亏损。

美财长：从没听到美联储理事库克否认过指控；美联储主席人选“肯定”会在金秋揭晓。特朗普首席经济顾问哈塞特施压，要求库克在诉讼期间请假。

资深央行记者：为“美联储独立性终结”做准备，而市场还没意识到。《华尔街日报》社评“特朗普掌控美联储”：他或许会成功，但国家终将后悔。

报道：欧盟本周将提议削减美国关税，以满足特朗普的要求。

英特尔之后特朗普瞄准谁？高官暗示军工、造船业，洛克希德·马丁被点名。

高盛顶尖交易员谈美股：“夏末逆风”要来了。

蜜雪集团上半年同比增长39.3%，净利润同比增长44.1%，全球门店扩张至5.3万家。

击碎市场质疑，Snowflake财报强劲、上调全年指引，股价盘后涨13%。

市场收报

欧美股市：标普500指数涨幅0.24%，报6481.40点。道指涨幅0.32%，报45565.23点。纳指涨幅0.21%，报21590.14点。欧洲STOXX 600指数收涨0.10%，报554.76点。

A股：沪指跌1.76%，报3800.35点；深证成指跌1.43%，报12295.07点；创业板指跌0.69%，报2723.20点。

债市：美国10年期国债收益率跌2.52个基点，报4.2362%。两年期美债收益率跌5.60个基点，报3.6229%。

商品：WTI 10月原油期货收涨1.42%，报64.15美元/桶。布伦特10月原油期货收涨1.23%，报68.05美元/桶。COMEX黄金期货涨0.51%，报3450.60美元/盎司。

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要闻详情

全球重磅

英伟达营收和利润超预期，本季指引不够亮眼，“缺失中国”成焦点，上季在华未售H20、数据中心收入逊色，股价盘后一度跌5%。

Q2英伟达营收同比增速逾两年最低，仍高于分析师预期，释放1.8亿美元在华H20库存；数据中心收入连续两季逊色，其中Blackwell产品营收环比增17%，数据中心计算收入环比降1%、源于H20销售收入减少40亿美元；游戏业务收入增49%、再创新高；Q3营收指引未考虑对华出口H20。新增回购授权600亿美元。黄仁勋称中国今年或带来500亿美元商机。黄仁勋在分析师电话会议上谈及ASIC芯片带来的竞争威胁，称：英伟达现在提供的是复杂的产品系统，而不仅仅是芯片。英伟达技术存在于所有的云中，更具有能效性。

DeepSeek刚提到FP8，英伟达就把FP4精度推向预训练，更快、更便宜。UE8M0 FP8具有鲜明的战略意义。DeepSeek选择在模型端率先采用并公开声明使用UE8M0格式，将其训练与scale策略与该精度绑定。不知道是不是巧合，在DeepSeek为国产芯片准备的FP8量化策略的提出不久，就在周三，英伟达也在低精度量化领域再次发力。只不过这次不是FP8量化的新进展，而是向FP4量化跃进。

美团Q2实现营收同比增长11.7%，但低于市场预期。在激烈的外卖和即时零售价格战中，美团的盈利部分被吞噬，经营利润暴跌98%至2.3亿元，经营利润率从13.7%骤降至0.2%，调整后净利润也同比骤降89%至14.9亿元，远低于市场预期的98.5亿元。从业务结构看，核心本地商业收入653亿元，同比增长7.7%，但经营利润率从25.1%跌至5.7%。电话会上王兴称，坚决反对内卷式竞争，不希望看到这种恶性竞争，但竞争加剧时美团将全力捍卫市场地位；不会受短期价格波动太大影响，将回归基本面，确保配送快速可靠且提供价格始终实惠。CFO预计短期内市场竞争仍持续，将对财务业绩产生负面影响，但强调，核心本地商业业务的韧性已在多个周期中得到验证，称完全有信心长期保持健康的高质量增长。美团重新洗牌生鲜业务，大幅缩减美团优选，全力押注小象超市，计划覆盖所有一二线城市。海外业务方面，Keeta进军卡塔尔，制定十年1000亿美元GMV目标，不急于求成但看好长期增长潜力。

美财长“拷问”理事库克：我们从没听到她否认过指控。贝森特再次呼吁鲍威尔进行美联储内审，认为库克事件就属于需要解决的那类问题。被问及特朗普开除库克是不是他计划掌握美联储理事会多数席位的部分行动，贝森特说：“所有美联储理事都是独立的。”特朗普首席经济顾问哈塞特施压，要求库克在诉讼期间请假。

贝森特：美联储主席人选“肯定”会在金秋揭晓。贝森特表示，特朗普已锁定11位“非常强劲”的潜在人选。贝森特将于下月劳工节假期后开始与这些候选人面谈，随后与白宫其他官员一起向特朗普总统推荐三至四名最终候选人。

资深央行记者：为“美联储独立性终结”做准备，而市场还没意识到。对投资者来说更明智的做法是，假设从未来九个月的某个时候开始，美联储将根据特朗普的偏好设定利率。

《华尔街日报》社评“特朗普掌控美联储”：他或许会成功，但国家终将后悔。评论文章犀利指出，特朗普解雇库克是想将货币政策置于掌控之下，是一场“精心策划的夺权行动”。这不仅是对其他理事“要么降息，要么走人”的赤裸威胁，更可能导致美联储仅存的独立性成为牺牲品。

下周美国国会迎来关键投票，决定美联储的独立性，“这是一场政治立场较量，一场对特朗普的公投”。特朗普解雇美联储理事库克的决定，使原定的Miran提名听证会变得高度政治化，将测试共和党议员对特朗普激进美联储改革的支持程度。民主党预计将在Miran确认过程中重点关注美联储独立性问题。分析人士称，美联储的独立性是由国会创造的。现在是时候看看国会是否会支持美联储的独立性了。

拿到美联储理事会“多数席位”，特朗普可以做什么？德银认为，特朗普一旦成功获得四张鸽派投票，构成理事会多数可推动激进宽松政策、单方面降低储备金余额利率（IORB）绕过FOMC决策、利用地区联储主席任命权来重塑FOMC投票格局。美债市场已出现扭曲陡峭化反应，长端收益率上升，短端实际收益率下降，预示着美联储独立性受威胁将推高通胀预期和风险溢价。

报道：欧盟本周将提议削减美国关税，以满足特朗普的要求。欧盟正加紧推动立法，计划在8月31日前取消对美工业品的关税，以换取美国将欧盟汽车进口关税从27.5%降至15%。尽管整体协议更有利于美方，欧盟仍选择妥协，因为汽车行业是欧洲最重要的出口支柱产业之一。为加快进程，欧盟将跳过常规影响评估程序，尽快提交立法提案。

英特尔之后特朗普瞄准谁？高官暗示军工、造船业，洛克希德·马丁被点名。美财长贝森特称，英伟达不需要财务支持，不在考虑范围，但还有造船等其他必须美国自给自足的关键行业。美商务部长卢特尼克称，国防部高层在激烈讨论是否与国防承包商达成股份收购协议；洛克希德·马丁97%的收入来自美国政府，基本上就是政府的一个部门。

高盛顶尖交易员谈美股：“夏末逆风”要来了。Rich Privorotsky警告称，作为市场上涨核心驱动力的AI交易近日出现疲态，而消费者和劳动力市场的基本面疲软，叠加流动性逆风和季节性因素，美股市场可能会在9月出现回调。

蜜雪集团上半年同比增长39.3%，净利润同比增长44.1%，全球门店扩张至5.3万家。凭借门店网络快速扩张和供应链优势，蜜雪冰城交出亮眼半年报成绩单，收入和净利润增幅均超预期，彰显其“高质平价”商业模式的强劲生命力。全球门店数量超过5.3万家，较去年同期增长22.7%；商品和设备销售收入144.95亿元人民币，同比增长39.6%。

国盛证券点评寒武纪财报：时代的主角，利润率大超预期。国盛证券认为，公司毛利率保持55.88%稳定水平，费用控制良好，现金流表现优异，合同负债大幅增至5.43亿，综合多项财务指标预计公司后续收入增长势头强劲。预计本轮AI浪潮持续性大超预期，将显著带动算力需求提升，看好寒武纪成为本轮AI浪潮主角。

高盛上调“光模块双巨头”中际旭创和新易盛目标价，“暴涨后估值依然合理”。高盛认为尽管新易盛和中际旭创的股价近期大幅上涨，但两者的2026年预期市盈率（P/E）分别为19倍和23倍，与两家公司自2021年以来的历史平均水平（19倍/22倍）基本一致。受益于供给持续紧张与规模优势、关税风险消除以及售价下跌速度放缓，高盛将中际旭创的12个月目标价上调至人民币392元，新易盛目标价上调至人民币398元。

击碎市场质疑，Snowflake财报强劲、上调全年指引，股价盘后涨13%。AI数据云平台公司Snowflake公布2026财年第二季度财报，营收、利润及未来展望全面超出市场预期，缓解了市场对AI新创抢占份额的担忧。剩余履约义务达69亿美元，同比增长33%，反映客户长期投入强劲。

国内宏观

中国7月规模以上工业企业利润同比降幅收窄至1.5%，高技术制造业利润快速增长。7月份规模以上工业企业利润降幅较6月份收窄2.8个百分点，连续两个月收窄。其中，高技术制造业利润快速增长，其利润由6月份下降0.9%转为增长18.9%。“两新”政策实施以来成效明显，计算机整机制造、智能无人飞行器制造行业利润分别增长124.2%、100.0%。

“存款搬家”下的理财盛景：14家理财公司7月管理规模净增长约1.8万亿。理财公司成了“存款搬家”效应下，迁徙的居民储蓄资金的重要承接方。规模排名前14位的理财公司在7月均实现了存续余额净增长，管理规模合计增长了近1.8万亿。

如何监控“水牛”？美银给出8个关键指标。美银认为，换手率、市场杠杆率和融资融券交易占比是判断市场情绪和风险水平的核心指标，目前两融交易占比触及2014年7-8月牛市初期水平，如果换手率连续2-3个月保持在600%或市场杠杆率超过7.5%以上，可能意味着市场过热。

国内公司

大摩：5000美元级别机器人，中国发展速度远超西方认知。大摩认为，北京短短几天举办两场机器人盛会，彰显中国对人形机器人产业的高度重视和战略定位。政策方面，产业支持已形成从国家到地方的全方位政策体系。宇树科技和众擎智能推出售价仅5900美元和5500美元的人形机器人，显示中国企业在成本控制和规模化生产方面取得显著进展。消费者调研显示，中国消费者对人形机器人接受度约为美国两倍，为产业发展提供有利环境。

中国机器人产业链：上游比下游赚得多，2027年将是“大规模商业化元年”。汇丰预计2027年将是人形机器人“大规模商业化元年”，投资回报期将缩短至2年左右。中国机器人制造商在商业化进程上领先海外同行，具有领先的价格成本及供应链优势。报告认为，相比下游整机厂商，三花智控、双环传动等上游零部件供应商将在即将到来的行业爆发中获得更高盈利能力。

紫金矿业利润暴涨、股价新高，称“风险前所未有”，主要大国对关键矿产的竞争已进入高强度对抗阶段。紫金矿业2025年上半年净利润286亿元，同比暴增55%，股价创历史新高，市值超800亿美元，跻身全球第三大矿业公司。公司警告称，全球不确定性已变得前所未有，主要大国对关键矿产的竞争已进入高强度对抗阶段，这可能影响公司的收入、利润和新的海外项目。

险资“巨无霸”中国人寿发布半年报，利润同比增6.9%，半年“增仓”1500亿入股市。

中国人保上半年净利润同比增17.8%，投资收益额增超四成，总投资收益率升至5.1%！

浦发银行营业收入同比增2.62%，归母净利润同比增10.19%。

中信银行发布半年报，承压中有韧性，净利润同比增3%，营收降幅进一步收窄。

安踏体育上半年营收同比增长14%，净利润同比下降近9%。

海外宏观

美联储三号人物：每次会议都是可能行动的实质性会议，美联储独立性极其宝贵。纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储9月会议是“实时有效”（live）的，暗示政策具有灵活性，不过他并未明确支持加息或降息。威廉姆斯认为当前利率水平“适度紧缩”，即使降息，政策也仍具有一定紧缩性，但是否行动仍需视经济数据而定。威廉姆斯强调美联储独立性在全球范围内“极其宝贵”。

美联储理事库克免职风波之际，5年期美债拍卖逊色。本次5年期美债拍卖的得标利率为3.724%，虽然低于7月份的3.983%，但连续第三次出现尾部利差，表明需求疲软。海外投资者的认购比例大幅低于近期均值，不过美国国内需求创下历史新高。分析称，拍卖整体令人失望，但在一些细节中仍能看到亮点。

今年美国企业回购规模达到1万亿美元，创历史最快。至8月20日，美国企业2025年的股票回购规模达到1万亿美元，创下达到这一规模所用时间最短的纪录。美国企业正计划以历史性的速度回购股票，这被视为这些企业对美国经济充满信心的迹象。不过，回购引发了特朗普政府部分成员的不满，美国财长贝森特抨击波音公司进行巨额股票回购，而不是将资金用于研发投入。

日股上涨被忽视，外资正在涌入。在避险资金撤出美国、日美达成低于预期的关税协议，以及市场对公司治理改革信心增强的背景下，日本股市开启一轮“忍者式反弹”，东证指数4月以来累计涨超34%。此次外资、日本本土机构和散户三方资金同时入场，尤其是外资，4月以来累计买入357亿美元日本股票，桥水等全球顶级基金纷纷调仓布局日股。

高盛：原油过剩加剧，2026年底布油或跌至50美元出头。高盛最新报告警告称，2025年油价可能仍能维持在当前远期合约价格附近，但这一趋势难以持续，到2026年底，布伦特原油期货价格可能下跌至每桶50美元出头，原因是原油市场将进入长期过剩状态，全球库存到2026年底或飙升近8亿桶。

海外公司

谷歌裁撤35%小团队管理层，精简层级、强调效率。谷歌CEO称，随着公司规模的扩大，必须提高效率，而不是单纯通过增加人手来解决问题。公司管理层表示，目前共有10个产品部门推出了“自愿退出计划”方案。

小扎高薪挖来的人又跳回OpenAI了，首席科学家赵晟佳也要回去。扎克伯格刚刚9位数高薪挖到的人才们，已经坐不住了。根据连线杂志消息，两名员工在Meta工作不到一个月后，已重返之前效力的OpenAI。甚至新任首席科学家赵晟佳也被曝光曾试图重返OpenAI，更是一度签署了聘用协议。老员工也跟着出走，一位在Meta工作将近10年的高层也一起转投OpenAI。

OpenAI重组或将推迟至明年，与微软谈判陷入关键分歧。OpenAI内部架构调整迟迟无法完成，背后原因是OpenAI与微软之间仍有多个重要分歧尚未解决，这可能导致OpenAI整体融资与上市进程延迟。消息称，OpenAI正与微软谈判一份双方签订、持续至2030年的旧合同，如果年内谈不拢，软银对OpenAI的100亿美元可能泡汤，OpenAI其他融资也会受阻。

斯坦福大学最新研究：AI已经冲击美国年轻人就业，尤其是“读计算机科学的学生”。研究指出，生成式AI正实质性削弱年轻人的就业前景，尤其是软件开发、前台接待、翻译、客户服务等易被AI取代的岗位。研究人员通过分析工资服务商ADP的数千万条匿名数据发现，ChatGPT发布后，22-25岁年轻程序员的就业人数大幅下降近20%，而年长员工因具备AI难以复制的综合能力，反而未受明显影响。

星舰第十次试飞成功完成历史性starlink卫星模拟部署：一次发射 = 20倍猎鹰9号容量。Starship接下来将很快发射V3 Starlink卫星，每次发射将为网络增加60 Tbps的容量，比目前Falcon 9发射的容量高出20倍以上。什么概念呢？每次发射60 Tbps网络容量简直太疯狂了，单次发射就超过了目前美国所有其他卫星提供商的总和。

马斯克星舰试验再创历史，3次爆炸3次推迟终成功，顺利完成太空载荷部署。马斯克星舰第十次发射试验取得圆满成功，这是第二代星舰首次全面成功。北京时间27日，B16+S37组合体在得克萨斯州发射，成功完成助推器返回、载荷部署、太空再点火等关键目标，飞船最终成功落入印度洋目标海域。此前三次试飞均以爆炸告终，本次发射也经历三次推迟，包括Ship 36爆炸、液氧泄露、天气等因素。行业/概念

1、PCB设备：中信建投指出，PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点，产量的增加及工艺的变化有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求。钻孔、曝光、电镀、检测为PCB生产中的核心环节。

2、固态电池：国泰海通证券指出，政策与需求双重驱动下，固态电池有望成为下一代高性能电池的发展方向。短期氧化物半固态电池落地放量较快，长期硫化物全固态电池前景广阔。

3、3D打印：广发证券研报科普了金属3D打印在服务器散热冷板方向上的应用。目前，金属3D打印冷板已有产品方案，散热比传统切削微通道技术热性能明显提升。关注国内领先应用3D打印在液冷方向的公司。

4、芯片：本轮具身智能机器人快速发展离不开AI大模型的兴起，算力作为大模型发展的底座，将成为具身智能机器人发展的核心关键支撑点。

今日要闻前瞻

美国二季度GDP、核心个人消费支出（PCE）物价指数。

美国上周首次申请失业救济人数。

美联储理事沃勒讲话。

欧洲央行公布7月货币政策会议纪要。

戴尔、Marvell科技、理想汽车公布财报。

<全文完>

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